Po raz pierwszy od niedawnej pamięci dwudniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych, które rozpocznie się we wtorek, zapowiada się na kotwicę.
Czy Fed poprze swoją retorykę walki z inflacją i ponownie podniesie stopy procentowe, pomimo niepowodzeń związanych z upadkiem Silicon Valley Bank? A może stawia na stabilność finansową w okresie niepewności w systemie bankowym?
Większość ekonomistów i inwestorów oczekuje, że bank centralny podniesie swoją główną krótkoterminową stopę procentową o ćwierć punktu procentowego, ponieważ presja wywierana na sektor finansowy nieco osłabła w ostatnich dniach. Rynki ukłonią się w stronę ostatnich zawirowań, wspierając oczekiwany przed kryzysem wzrost o pół punktu procentowego, podczas gdy agresywna kampania podwyżek stóp procentowych banku centralnego doda kolejny szczyt do kampanii.
Dzisiejsza decyzja banku centralnego w sprawie stóp procentowych:Śledź aktualizacje na żywo
Kiedy odbywają się posiedzenia banków centralnych?:Jaki jest harmonogram posiedzeń Rezerwy Federalnej w 2023 roku? Oto kiedy bank centralny spotyka się ponownie
Jak emeryci mogą sobie radzić ze złymi rynkami? Radzenie sobie z wysoką inflacją, podwyżkami stóp procentowych i upadkiem banków
Ale „jest blisko”, mówi Kathy Postjańczyk, główny ekonomista w Nationwide Mutual.
Kolejną podwyżką stóp procentowych byłaby podwyżka Fed o 4,5 punktu bazowego w zeszłym roku – najwięcej od czterech dekad. Gwałtownie podniósł koszty kredytów hipotecznych, kredytów samochodowych i kart kredytowych oraz załamał giełdę, jednocześnie podnosząc minimalne opłaty za rachunki oszczędnościowe w bankach.
„Niepowodzenie prezesa Fed Powella i większości decydentów w sprowadzeniu inflacji z powrotem do celu 2% nie jest ich dziedzictwem”, napisał Gregory Taco, główny ekonomista EY-Parthenon w notatce dla klientów.
Jednak wielu czołowych ekonomistów, w tym Bostjancic i Goldman Sachs, spodziewa się, że Fed wybierze bardziej ostrożną ścieżkę i wstrzyma się z podwyżkami stóp procentowych.
Przewodnik po banku centralnym:Kiedy jest następne posiedzenie banku centralnego? Oto, co warto wiedzieć i kiedy spodziewać się (kolejnej) podwyżki stóp procentowych.
Ulga mieszkaniowa?:Rynek mieszkaniowy: Budownictwo jednorodzinne wzrosło w lutym po miesiącach spadków
Bostjancic mówi, że decydenci polityczni uważają, że sam kryzys „zmniejszy aktywność gospodarczą i inflację”. „Zatrzymamy się, aby ocenić wyjątkowe obciążenia” dla systemu finansowego.
W notatce badawczej ekonomista Goldmana, David Mericle, dodaje: „Korelacja między pojedynczą podwyżką (o ćwierć punktu) a przyszłą ścieżką inflacji jest bardzo słaba. Wtedy”.
Jakie są prognozy stóp banku centralnego?
Oczekuje się, że bank centralny opublikuje w środę nowe prognozy dla gospodarki i stopy funduszy federalnych. Tak więc, podczas gdy Fed mógłby utrzymać stopy procentowe na stałym poziomie 4,5% do 4,75%, Goldman uważa, że urzędnicy zasygnalizują trzy kolejne podwyżki stóp procentowych o ćwierć punktu do 5,25% do 5,5% do lipca. Barclays oczekuje, że Fed prognozuje szczytową stopę od 5% do 5,25%.
Wszelkie prognozy wskazywałyby, że bank centralny nadal dąży do podwyższenia stóp procentowych w celu obniżenia inflacji i na razie zachowuje ostrożność. Jednak oba szacunki są poniżej szczytowego kursu 5,5% do 5,75%, który rynki przewidywały przed upadkiem SVB.
Rynek mieszkaniowy i wzrost cen: Eksperci zastanawiają się, co dalej.
Teraz wydaje się, że rynki wierzą, że kryzys jest gorszy, niż się wydaje, a Postjańczyk mówi, że bank centralny ograniczy podwyżki stóp. Przewidywali, że bank centralny podniesie stopy procentowe w środę, a następnie wstrzyma się przed trzykrotnym obniżeniem stóp począwszy od lipca, twierdząc, że zawirowania bankowe, spowolnienie gospodarki i podwyżki stóp procentowych mogą doprowadzić do recesji w ciągu kilku miesięcy.
Zwykle urzędnicy banku centralnego sygnalizują swoje plany w sposób, który nie zaskakuje rynków, ale kryzys SVB rozwinął się w spokojnym okresie, kiedy zabroniono im komunikowania się ze społeczeństwem.
Oto cztery powody, dla których Fed powinien podnieść stopy procentowe o ćwierć punktu, oraz cztery powody, dla których warto się wstrzymać.
Dlaczego wędrówka?
Kryzys bankowy ustąpił
Kryzys wybuchł, gdy borykające się z problemami firmy technologiczne zaczęły wycofywać swoje pieniądze z banków w Dolinie Krzemowej na potrzeby finansowania, zmuszając SVB do sprzedaży obligacji, które straciły na wartości po gwałtownych podwyżkach stóp procentowych banku centralnego. Straty kapitałowe banku spowodowały ponad 250 000 USD w depozytach, które nie były ubezpieczone przez FDIC i doprowadziły do wycofywania pieniędzy przez dodatkowych klientów.
Podobne runy bankowe doprowadziły do upadku nowojorskiego Signature Bank i zagroziły First Republic Bank, który niedawno otrzymał 30 miliardów dolarów depozytów od JPMorgan i innych dużych banków. W międzyczasie UBS kupił chwiejny Credit Suisse.
Bank centralny i inne organy regulacyjne ogłosiły, że SVB zapewni fundusze, aby zapewnić deponentom dostęp do ich pieniędzy w podpisie i innym bankom, które stanowią ryzyko dla systemu finansowego. Uwolnili również instrument pożyczkowy, aby inne banki regionalne mogły pożyczać pieniądze, aby odzyskać pieniądze nieubezpieczonych deponentów.
Akcje banków regionalnych spadły w zeszłym tygodniu, ale w poniedziałek nieco się odbiły. Barclays powiedział, że tylko kilka instytucji finansowych było narażonych na takie problemy, ponieważ ich profile pasowały do SVB. Innymi słowy, wielu ich deponentów jest nieubezpieczonych, a duża część ich aktywów jest w papierach wartościowych, których wartość spadła.
„Widzimy teraz wstępne oznaki konsolidacji” – napisał Barclays w notatce dla klientów.
Gospodarka i inflacja są mocne
Pod koniec ubiegłego roku wzrost zatrudnienia i płac zwolnił, a inflacja wykazywała oznaki osłabienia. Jednak zatrudnienie wzrosło na początku tego roku, a inflacja wzrosła w styczniu i lutym. Przed kryzysem Powell wskazywał, że możliwy jest wzrost o pół punktu.
„Biorąc pod uwagę siłę rynku pracy i utrzymującą się inflację konsumencką, trudno argumentować, że nadszedł czas, aby Fed się zatrzymał” – powiedział Scott Anderson, główny ekonomista Bank of the West. „Ponadto, jeśli bank centralny zatrzyma się po ich złej retoryce w ostatnich tygodniach, spowoduje to jeszcze większe szkody dla wiarygodności banku centralnego”.
Pauza może oznaczać, że bank centralny jest zaniepokojony
Organy regulacyjne z trudem twierdziły, że system bankowy jest stabilny.
„Wstrzymanie (Fed) oznaczałoby zaniepokojenie, co może nie mieć miejsca”, mówi UBS.
A to spowodowałoby, że deponenci w innych bankach regionalnych przenieśli pieniądze do dużych banków, zaostrzając kryzys.
EBC podniósł stopy procentowe w zeszłym tygodniu
Europejski Bank Centralny podniósł główną stopę procentową o pół punktu w zeszłym tygodniu pomimo kłopotów Credit Suisse.
Barclays twierdzi, że fakt, że „rynki nie zareagowały negatywnie” na ten ruch, będzie „miarą uspokojenia” dla banku centralnego.
Dlaczego bank centralny miałby się wstrzymać?
SVB spełnia rolę kryzysowego banku centralnego
Ponieważ banki regionalne stają w obliczu zwiększonego wycofywania się klientów lub przynajmniej ryzyka ich wystąpienia, oczekuje się, że banki jeszcze bardziej zaostrzą swoje standardy kredytowe, utrudniając konsumentom i firmom uzyskanie kredytu, mówi Goldman. Może to zaszkodzić wzrostowi gospodarczemu i złagodzić inflację, aby bank centralny nie musiał podnosić tak dużo. Banki już teraz niechętnie udzielają kredytów ze względu na ryzyko recesji w tym roku.
Goldman Sachs powiedział, że zaostrzenie warunków kredytowych oznaczałoby wzrost stopy banku centralnego o ćwierć do pół punktu.
Kryzys bankowy ustąpił, a nie zniknął
Zgodnie z analizą danych publicznych przeprowadzoną przez Goldmana, klienci przenoszą pieniądze z banków do funduszy rynku pieniężnego. Goldman mówi, że transfery z banków regionalnych do większych firm są mniej jasne.
Ale banki pożyczyły 153 miliardy dolarów z okna dyskontowego banku centralnego w zeszłym tygodniu, w porównaniu z 4,6 miliarda dolarów w poprzednim tygodniu. A nowy instrument kredytowy Fed zapewnił około 12 miliardów dolarów pożyczek. Banki mogą szukać finansowania, aby zrekompensować zwiększone zaciąganie pożyczek, wypłaty lub ograniczyć te możliwości.
„Ogólnie rzecz biorąc, skala nadzwyczajnego wzrostu akcji kredytowej Fed podkreśla, że jest to bardzo poważny kryzys w systemie bankowym, który będzie miał znaczący wpływ na realną gospodarkę” – napisał Capital Economics do klientów.
Podwyżki opłat mogą zwiększać stres
Podwyżka stóp mogłaby jeszcze bardziej obniżyć cenę papierów wartościowych posiadanych przez banki regionalne, zagrażając ich kondycji finansowej i potęgując warunki, które doprowadziły do paniki na banki, wywołując kolejne paniki.
Co gorsza, sama agresywna kampania banku centralnego podsyciła problem, dając urzędnikom banku centralnego powód do szczególnej ostrożności, mówi Bostjancic.
Finansowanie centralne, cele fiskalne sprzeczne?
Podnosząc stopy po tym, jak bank podjął kroki w celu złagodzenia presji, Capital Economics powiedział, że „cele polityki fiskalnej Rezerwy Federalnej mogą być postrzegane jako sprzeczne z celami stabilności finansowej”.
„Po tygodniu wspierania stabilności finansowej bylibyśmy zaskoczeni, gdyby decydenci podkopali swoje wysiłki podwyżką stóp procentowych” – powiedział Goldman.
